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李海濤:擁抱科技,傳統金融企業如何自我革新

金融與科技的融合在不同的金融子行業中呈現出不同的特點,不僅能夠看到科技企業對金融體系的破壞式創新,也能夠看到越來越多的傳統金融企業開始積極擁抱科技,在被顛覆之前自我革新,甚至已經開始引領金融科技行業的發展。

科技行業對于金融體系的顛覆已經不是一件新鮮事兒,在中國傳統的銀行、保險、證券三大主流金融行業中,都能夠見到科技企業進軍的身影。但整體看,金融與科技的融合在不同的金融子行業中呈現出不同的特點,不僅能夠看到科技企業對金融體系的破壞式創新,也能夠看到越來越多的傳統金融企業開始積極擁抱科技,在被顛覆之前自我革新,甚至已經開始引領金融科技行業的發展。

商業銀行業是中國金融體系的核心,科技企業借助第三方支付市場爆發式增長的浪潮迅速占領市場,通過向客戶提供更具吸引力的現金管理類產品,將客戶的主賬戶從銀行體系內部搬家到電子錢包中,迅速實現了金融脫媒,甚至建立起自身龐大的支付網絡,從而成為新的壟斷。這些科技巨頭還通過獲取互聯網銀行牌照等方式,進軍商業銀行傳統業務。此外,大量互聯網平臺也試圖通過P2P網絡貸款等方式顛覆傳統商業銀行的存貸業務,但目前看來商業模式的穩定性有待檢驗。

目前看,科技在商業銀行業的攻城略地受到前所未有的阻力,斷直連和備付金上交的新要求將迫使這些壟斷的金融科技企業尋找更加平衡的商業模式。同時我們看到,中國最優秀的零售銀行——招商銀行已經開始將“金融科技銀行”作為自己的戰略,而最大型的國有商業銀行也已經開始在科技領域加大投入。

科技在保險行業的顛覆主要集中在銷售渠道的變革中,目前互聯網保險的滲透率達到5%,其中財產險行業更高。龍頭垂直互聯網財險銷售平臺——眾安在線已經發展出較為成熟的商業模式并實現盈利,而第三方在線平臺也正在幫助渠道缺乏優勢的中小型壽險公司更好地觸達消費者。

但整體看,傳統保險行業龍頭才是這一行業創新的引領者。中國最大的綜合金融集團——平安集團已經將科技提升到與傳統金融主業同樣的高度,憑借普通科技企業無可比擬的資金、人才、數據優勢,平安在科技領域的投入已經產生了較強的壁壘。一方面,平安的科技板塊已經能夠為集團獨立貢獻盈利;另一方面,科技成果的應用已經大幅提升了平安傳統金融主業的運營效率和盈利能力。

證券行業則更多表現出傳統金融企業和科技企業的多元化發展。一方面,以東方財富證券為代表的互聯網券商已經憑借龐大的客戶基礎快速擴張市場份額;另一方面,富途、老虎等新生的中型互聯網券商通過瞄準獨特的利基市場,呈現出小而美的特點。此外,以華泰證券為代表的傳統龍頭券商也在積極擁抱互聯網,以提升客戶活躍度與粘性。

 

科技+銀行:科技巨頭攻城略地的主戰場

中國銀行體系的兩個關鍵詞是龐大和壟斷。作為間接融資為主導的經濟體,商業銀行在中國金融體系中扮演著最重要的角色,根據中國人民銀行披露數據,截至2019年一季度末,中國商業銀行業擁有275.82萬億元總資產,是保險業的14.4倍和證券業的35.5倍,如此巨大的市場自然盈利豐厚,中國銀行業整體稅后利潤在2017年已經達到2.2萬億元。

但這一市場目前仍然表現出國有資本高度壟斷的特性,雖然中國政府已經通過發放民營銀行、互聯網銀行牌照等方式,不斷改善市場主體結構,但整體上看,中國的國有商業銀行仍然憑借顯著的先發優勢、低線城市無可比擬的滲透率以及龐大的客群基礎,在總利潤的蛋糕中分到了最大的一塊。雖然國有商業銀行稅后利潤占比近年來不斷降低,但截至2017年仍然占據了行業整體稅后利潤的41.7%。

科技巨頭對于中國傳統銀行業的顛覆主要體現在通過支付體系的金融脫媒,以及通過互聯網銀行牌照進軍銀行傳統主業。對于零售客戶而言,商業銀行體系提供的核心職能主要包括兩部分:支付和結算,以及儲蓄功能,科技巨頭正是從這兩個核心職能對中國傳統商業銀行發起挑戰。

巨頭壟斷的第三方支付市場嚴重沖擊了傳統商業銀行的支付結算體系。隨著互聯網和智能手機的普及,中國第三方支付市場呈現爆發式增長。自2011年5月央行正式簽發首批第三方支付牌照、正式將其納入金融監管體系開始,行業快速擴容。截至2018年末,第三方支付市場中最重要的兩個領域——第三方互聯網支付和第三方移動支付市場已經分別達到29.1萬億元和190.5萬億元的總規模,而這些支付結算交易過去都是在商業銀行體系完成。

科技巨頭們雖然顛覆了傳統商業銀行在支付市場的壟斷,卻又創造出新的壟斷。得益于龐大的客戶基礎,中國的兩大互聯網巨頭——阿里巴巴和騰訊分別通過基于電商平臺和基于社交網絡的流量變現,成為第三方支付市場的佼佼者。以最重要的第三方移動支付市場為例,阿里巴巴旗下支付寶和騰訊旗下財付通合計占據了93.7%的市場份額,市場集中度甚至超過了中國傳統商業銀行業。目前看,第三方支付行業除頭部的兩個玩家外,其他參與者基本很難實現擴張。

支付結算交易雖然并不是傳統商業銀行的核心業務,只是作為中間業務收入的形式存在,但對于銀行而言,卻是增強客戶粘性的重要手段之一。如果客戶通過一家商業銀行賬戶進行支付結算,通常會將該賬戶作為自己的主賬戶,一般也會有大量現金留存在該賬戶,一方面,這些現金通常以低成本甚至零成本的形式存在,能夠大大降低銀行的負債成本;另一方面,零售客戶主賬戶通常具有較強的粘性,銀行能夠通過提供其他金融產品和服務的方式獲取更高的客戶價值。

當客戶的留存資金從商業銀行體系轉移到余額寶、理財通等所謂“電子錢包”時,金融體系的脫媒就在悄然發生,這些互聯網巨頭通過貨幣市場基金的形式,巧妙地為客戶的活期資金提供了更高的收益。支付寶和財付通分別通過余額寶和理財通,為客戶提供了遠高于銀行活期存款利率的收益率,差距最高可能達到400~500個基點。因此客戶快速將儲蓄特別是活期存款從銀行搬家到電子錢包,以余額寶為例,在2018年一季度末達到峰值的1.69萬億元。與此形成鮮明對比的是,中國的傳統商業銀行體系則面臨著客戶大量流失、存款增長乏力的問題。

更加致命的是,互聯網巨頭通過建立自己的支付網絡的形式,直接將不同的商業銀行連接起來,形成了自己的支付網絡,從而將銀聯體系隔絕在外,為反洗錢等監管造成了極大的麻煩。此外,由于積累了大量的沉淀資金,即所謂“備付金”,互聯網支付巨頭擁有了相對于銀行極強的議價能力,其自身的盈利能力也大大增強,備付金利息占總收入的比重極大,互聯網支付巨頭的商業模式并不穩定。

除電子錢包的商業模式外,互聯網巨頭也積極爭取銀行牌照。中國監管部門從2012年開始逐步引導民間資本參與民營銀行發展,其中包括微眾銀行、網商銀行等在內的多家民營銀行定位為互聯網銀行。而這些互聯網銀行通常背靠大型互聯網企業,例如微眾銀行由騰訊發起設立,網商銀行由螞蟻金服發起設立。目前看,兩家背靠巨頭的互聯網銀行都已經找到了自身發展路徑。

由于騰訊相關業務具備較強的社交屬性,因此積累了大量的個人用戶數據,旗下的微眾銀行也主要將面向個人客戶的消費金融業務作為發展重點。旗艦產品主要包括小額無抵押的微粒貸,此外公司也借助場景金融,開發了面向買車用車的微車貸等產品。

由于阿里巴巴的核心客群中小微商戶占比較高,因此網商銀行將自身定位成一家主要為小微企業提供金融服務的銀行,旗下主要產品均為低件均、期限短、無抵押的面向小微商戶和農戶的信用貸款,旗艦產品包括服務于小微企業和創業者的網商貸,以及與縣域政府協同建立信貸模型服務農戶的旺農貸。網商銀行成立四年以來已經累計服務1227萬戶小微客戶,戶均貸款只有2萬~3萬元。

無論是微眾銀行還是網商銀行,憑借其互聯網巨頭股東無可比擬的客戶和流量基礎,兩家銀行迅速攻城略地,資產規模快速擴張,截至2018年底已經合計擁有超過3000億元總資產。

此外,大量互聯網平臺開始通過P2P的方式顛覆傳統商業銀行的存貸業務,但商業模式的穩定性仍然有待考驗。

電子錢包和互聯網銀行畢竟是巨頭的游戲,對于其他看中了商業銀行龐大潛力市場的互聯網巨頭而言,通過P2P網絡小貸等方式是更加常見的選擇。根據網貸之家數據,中國P2P市場自2015年以來快速增長,行業整體月度成交金額在巔峰時期超過2500億元。一大批以網絡P2P貸款作為主業的金融科技公司涌現,其中多家先后登錄資本市場。但整體看,這些平臺商業模式的穩定性仍然有待考驗,中國的個人信貸市場從2018年以來風險事件不斷暴露,多家網貸平臺爆雷甚至跑路,其中不乏頭部玩家,似乎這些小型金融科技公司并沒有展現出大數據和更好的風控模型帶來的信用成本降低。

目前看,互聯網體系沖擊傳統商業銀行體系的金融脫媒已經開始受到更加嚴格的監管,中國金融體系事實上開始了新的一輪“反脫媒”。

為避免互聯網支付巨頭對金融監管的沖擊,防范洗錢等風險,2018年6月,央行發布114號文,要求自2018年7月9日起,按月逐步提升支付機構客戶備付金集中繳存比例,到2019年1月,已經實現了備付金的100%集中繳存。而此前的2018年4月,網聯發布49號文,要求支付機構將原有的與銀行直連模式全部切斷,網絡支付交易全部通過網聯模式轉接清算,即所謂“斷直連”。以阿里和騰訊兩家巨頭為例,客戶沉淀的備付金在2018年合計產生了約100億元的利息收入,這部分從2019年開始將消失,未來互聯網金融巨頭需要尋找其他更加平衡的商業模式。

同時我們看到,中國最優秀的商業銀行也已經開始意識到科技對這一傳統的生意的顛覆性影響,并開始了自我革命,其中龍頭零售銀行和國有大行走在前列。

零售銀行業務是科技巨頭進軍的主戰場,而中國最優秀的零售銀行——招商銀行已經開始在金融科技的戰場上直面科技企業的挑戰。2017年招商銀行正式明確了“金融科技銀行”的戰略定位,將金融科技銀行作為招行輕型銀行戰略目標的重要組成部分。招商銀行在服務零售客戶時始終將網絡化、數據化、智能化作為核心戰略,旗下兩大APP已經合計擁有接近8000萬的月活躍用戶。2018年招商銀行提出以月活躍用戶數(MAU)作為零售業務發展的“北極星”指標,引領數字化轉型。

此外,招商銀行從2016年開始在將基于人工智能技術的智能投顧產品——摩羯智投用于財富管理業務之中,目前已經積極引入人工智能、大數據、云計算等技術,2018年全年該產品累計銷售已經達到122.33億元。

除招商銀行外,中國最大型的國有商業銀行也紛紛意識到科技對傳統金融主業的推動作用,并開始積極布局。例如工商銀行和建設銀行分別成立了科技子公司,目前已經推出了包括基于5G應用的新型智慧網點,建行利用知識圖譜、圖計算、行為序列分析等多種人工智能技術打造反欺詐預測分析平臺,目前在實驗室環境下欺詐識別的準確率已達到91%。可以預見,未來中國商業銀行在科技上的投入將越來越多,傳統的大象也正在起舞。

 

科技+保險:傳統行業龍頭引領科技創新

得益于較為年輕的人口結構和目前仍然較低的保險滲透率,中國的保險市場已經連續多年維持雙位數以上增長速度。截至2018年,中國已經成為全球僅次于美國的第二大保險市場,但整體看,中國的保險行業仍然有較大的發展空間。

一方面,從保費收入占一個經濟體國內生產總值的比例,即所謂保險深度的角度看,中國僅為4.4%,不僅低于美國(7.0%)、英國(11.0%)、日本(8.6%)等成熟市場水平,甚至低于全球平均水平(6.1%),這意味著保險業的發展與經濟增長并不均衡,仍然有相當大的可承保市場目前沒有觸達。

另一方面,從資產配置的角度看,目前中國居民配置壽險的比例仍然遠低于發達市場,從宏觀數據看,2003~2017年中國城鎮居民人均保費支出占可支配收入的比例大多數時間維持在6%~8%之間,平均6.9%,而與中國的儲蓄文化相類似的日本,這一比例較為穩定地維持在13%左右。因此我們預計,中國的保險行業未來仍然能夠以較高的速度維持增長。

從產業鏈角度看,保險公司的核心功能包括三部分:首先是產品設計,這通常由保險公司內部專業的精算人員完成,基于對死亡率、疾病發生概率、投資收益率等對保險產品作出定價;其次是保單銷售,保險公司的傳統銷售渠道包括代理人營銷、銀行保險渠道、第三方中介等,汽車保險也通過4S店等渠道進行銷售;最后是客戶維護,例如如果出險需要及時理賠,如果是儲蓄理財型的產品需要及時將紅利等投資收益向投保人進行支付。

目前看,科技在中國保險行業的應用主要在產品銷售環節,即通過互聯網渠道銷售保單。根據中國保險行業協會披露數據,截至2018年,互聯網保險已經占全行業總保費收入的5 %,其中人身險和財產險分別為4.4%和6.5%。壽險保單通常存續期限較長,而承保的內容也差異較大,例如同樣是重疾險保單,對于不同重大疾病的承保范圍可能千差萬別,屬于非標準品;而財產險保單通常存續期在一年左右,保單標準化程度也較高,例如不同財產險公司提供的車險通常差異不大。因此,短期、標準化的財產險更加適合在互聯網渠道上進行銷售,因此滲透率也更高。

互聯網財產保險已經發展出成熟的商業模式,龍頭垂直平臺快速成長并已經實現盈利。成立于2013年的眾安在線財產保險有限公司是中國第一家純線上的互聯網保險公司,由螞蟻金服、騰訊、中國平安等國內互聯網、金融行業龍頭發起成立,總部位于中國上海,不設任何分支機構,完全通過互聯網展業。截至2018年,眾安在線共服務超過4億用戶,其中80后、90后等新生代人群占比超過51%。

截至2019年年中,眾安在線已經發展出五大生態圈,主要包括:

1)以重大疾病保險、醫療保險為主的健康生態圈;

2)以信用保證類保險為主的消費金融生態圈;

3)以車險為主的汽車生態圈;

4)以退貨運費險為主的生活消費生態圈;

5)以航空意外險、航班延誤險等為主的航旅生態圈。

從眾安在線銷售的主力產品可以看到,互聯網保險目前主要還是兩大類險種:

首先是標準化程度高、件均小的險種,例如眾安主力銷售的健康險產品——尊享e生和支付寶好醫保系列產品,2019年上半年件均保費在400元左右,顯著低于其他壽險公司數據;而退貨運費險和航空意外險等險種更加明顯地體現出低件均和碎片化的特征。

其次是具備互聯網場景的險種,例如在退貨運費險上,公司與淘寶、天貓等合作,在電商渠道場景化營銷;再例如公司的航旅類險種依賴于攜程等OTA渠道。

成立以來,背靠強大的股東背景,眾安在線成立以來收入快速增長,2015年以來年均復合增速超過50%,并在2019年上半年成功實現盈利。

第三方互聯網保險銷售平臺也正在幫助渠道缺乏優勢的中小型壽險公司更好地觸達消費者。由于壽險產品存續期限長、件均保費高,通常代理人的當面解釋說明非常重要,而大型龍頭壽險公司通常已經擁有龐大的代理人隊伍,建立了較強的渠道壁壘,此外,由于從投保到理賠之間可能有相當長的時間間隔,投保人通常會更加信任具備品牌優勢的龍頭公司。但整體上看,部分中小型壽險公司在某些細分險種中,產品性價比具備明顯優勢,但過去只是因為渠道的劣勢,無法觸達消費者,互聯網渠道就能夠很好地降低這種搜尋成本。

慧擇保險成立于2006年,是中國監管批準的首批在線保險銷售平臺之一,目前已經擁有超過4100萬用戶,與100多家保險機構合作開發了超過1000款保險產品,慧擇網合作的主要是缺乏獨立代理人渠道的中小型壽險公司。

除產品銷售外,目前科技對于保險行業并沒有構成實質性顛覆,相反,傳統的保險行業龍頭憑借強大的資源優勢,已經開始引領科技創新。

平安集團作為中國目前最大的綜合性金融集團之一,從90年代開始就注重于公司IT系統的建設和投入;2000年公司成立國內最早的在線金融產品超市PA18.com;2008年開始,平安先后成立了萬里通、一賬通、陸金所、壹錢包、平安好醫生、平安醫保科技等多個科技業務板塊;2013年,平安集團董事長馬明哲就提出“科技引領金融”戰略。2018年是公司一個重要的轉折點,平安集團正式將logo中的“保險、銀行、投資”更改為“金融、科技”,金融和科技已經成為平安重要的兩大支柱。平安在董事長之下增設三位聯席CEO,分別分管個人客戶綜合金融業務、公司客戶綜合金融業務和科技業務,可以說,將科技提升到和傳統金融主業一樣的高度,平安是中國傳統金融機構中第一家。

憑借普通初創類科技企業所無可比擬的資金、人才、數據優勢,平安集團在科技領域的投入已經產生了較強的壁壘。截至2019年年中,平安已經擁有了包括人工智能、區塊鏈、云計算等在內的八大研究院和超過50個實驗室,目前擁有研發人員3.2萬名,科學家2200名。平安集團聯席CEO陳心穎在采訪中透露,平安集團在過去十年中已經累計科研投入1000多億元,未來還將投入2000億元打造集群化、矩陣化、原創化的科研體系。

科技對于平安這樣一個傳統保險巨頭來說意味著什么?首先,平安的科技板塊已經能夠為集團獨立貢獻盈利。雖然科技行業通常是一個重資本消耗的行業,但得益于長期的持續投入,平安旗下科技板塊中已經有多家子公司開始貢獻盈利,例如陸金所控股和汽車之家,2019年上半年,平安科技板塊產生了28.02億元營運利潤,對集團的貢獻占比達到3.8%。而預計未來,隨著流量和數據積累逐步完成,會有更多的子公司開始貢獻利潤。但更加重要的是,平安通過將科技成果應用于傳統金融主業,已經大幅提升了包括壽險、財產險、銀行等在內的其他分部運營效率和盈利能力。

 

科技+證券:傳統券商與互聯網券商百花齊放

中國的資本市場發展相對較晚,從資本市場總市值與國內生產總值之比,即所謂證券化率指標看,截至2018年中國只有46.5%,遠低于成熟市場和全球平均水平。但整體看,從2018年開始,中國高層不斷釋放出做大做強境內資本市場、提升直接融資占比的政策信號,包括科創板在內的一系列資本市場改革舉措不斷出臺。整體看,基于世界第二的經濟體量和不斷提升的直接融資占比,預計中國資本市場仍將持續、穩定增長,而科技企業同樣將目光投向了這一潛力巨大的賽道。

中國本土的互聯網券商龍頭已經實現了市場份額的快速擴張。

中國最具代表性的本土互聯網券商龍頭是東方財富證券。公司成立之初主要業務是于2004年上線的“東方財富網”,逐步發展成為中國境內排名第一的垂直財經門戶網站;此后于2006年前后推出東方財富通終端,包括PC終端、手機移動終端等;2006年前后公司推出為投資者提供討論的股吧社區,迅速積累了大量的人氣;2007年公司上線了天天基金網,逐步發展成為中國排名第一的基金理財網站。公司旗下兩大旗艦APP——東方財富和天天基金合計累積了超過1300萬月度活躍用戶。

公司從2012年開始進軍金融領域,天天基金網獲得了基金代銷牌照,公司憑借巨大的流量優勢迅速搶占了第三方基金銷售市場。2015年公司通過收購一家小型券商,成為國內第一家擁有境內證券業務牌照的互聯網公司。得益于背后龐大的客戶和流量基礎,以及相較于傳統證券公司更低的傭金費率,東方財富證券市場份額快速提升,從不到0.5%,迅速提升到2-3%,已經躋身國內證券公司前二十名。

目前看,東方財富證券仍然在積極拓展其他多元化金融業務,逐步將自身定位從單純的在線折扣經紀商向綜合的資產管理服務提供商轉型。

 

部分互聯網券商瞄準獨特利基市場,表現出小而美的特點。

除東方財富證券外,中國也涌現出一些極具特色的中型互聯網券商,聚焦于一些獨特的細分市場,其中富途證券和老虎證券作為其中最著名的兩家,已經在2019年3月登陸美國納斯達克市場。從用戶基礎看,富途證券旗下富途牛牛APP與老虎證券APP分別擁有53萬和17萬的月度活躍用戶數,雖然用戶基礎無法與東方財富證券相比較,但已經在細分市場占據了一席之地。

整體看,富途和老虎面向的客戶群主要是希望能夠在線投資港股和美股市場的中國境內投資者。由于中國資本賬戶的管制,境內居民整體配置海外資產的比例偏低,但整體看,橫向對比美國居民的資產配置組合,其中大量配置于境外的股票和債券資產,預計隨著中國資本賬戶的逐步開放,中國居民海外資產配置的需求也將逐步發展起來。

由于香港和美國資本市場上市管制更為松弛,也存在著例如同股不同權等特殊的制度安排,因此對于新經濟企業更具吸引力。此外,由于中國企業越來越多面臨海外市場擴張的需求,在境外資本市場融資也能夠更好地滿足資金安排的需要。因此大量中國企業開始在美股和港股上市融資,其中多數新經濟企業都有中高級管理層的持股和股權激勵計劃,這也擴張了境內投資者對于港股和美股市場的投資需求。

富途證券和老虎證券正是瞄準這樣的目標市場,根據Oliver Wyman數據,境內投資者投資港股和美股的需求將在2023年分別催生9210億美元和4300億美元的潛在市場。除此之外,這兩家互聯網券商還通過更好的服務和更低的交易成本吸引客戶。例如老虎證券提出自身的主要優勢包括四點:全天20小時的中文客服、足不出戶的極速開戶、相較于傳統券商更低的傭金、免費的行情數據。

龍頭券商積極擁抱互聯網并進行自我革新,已經初步見到成效。

除了以上所提及的天然具備互聯網基因的在線經紀商外,中國的傳統龍頭券商也在積極擁抱互聯網,其中華泰證券是一個典型案例。華泰證券是國內最早推出移動交易終端的券商之一,于2009年開發推出了“漲樂”移動客戶端,此后推出了綜合金融服務終端“漲樂財富通”,擁有超過300萬月度活躍用戶,位列傳統券商旗下APP第一名。

得益于線上化交易占比的不斷提升,公司市占率穩步上行,從2013年的6%左右提升到2016年的8-9%,市占率穩居市場第一。而漲樂財富通龐大的客群基礎已經能夠幫助華泰證券更好地獲客和展業。2018年在漲樂財富通移動終端開戶的客戶數達到63.29萬戶,占華泰全部開戶數的97%,華泰87%的客戶通過移動終端進行股票交易。此外公司陸續在漲樂財富通中推出智能投顧等更多金融產品,提升客戶的活躍度與粘性。

通過對科技的應用,華泰證券能夠更好地提升和優化經營效率,由于更多投資者選擇在線上交易,華泰已經開始壓縮精簡線下網點。對于剩余的網點,華泰更多通過推動智能化改造的方式降本增效。整體看,華泰證券對于科技的應用已經遠遠走在傳統券商的前列。

文章來源:《第一財經日報》

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